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事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入34.59 亿元，同比增长25.93%；归属上市公司股东的净利润4.50 亿元，同比增长150.60%；归属上市公司扣除非经常性损益净利润4.00 亿元，同比增长128.72%；基本每股收益0.50 元。
二季度净利同环比高增，创出历史单季度新高。公司2023Q2 实现归母净利2.52 亿元，同比增长78.81%，环比增长26.73%，实现扣非归母净利2.36 亿元，同比增长66.21%，环比增长43.77%，创出历史单季度盈利新高；报告期内新项目产能得到释放，汇兑损益增加和制造成本有所下降，公司产品盈利能力得到显著提升。公司2022Q3-2023Q2 逐季销售毛利率分别为15.06%、19.79%、18.93%、17.29%，逐季销售净利率分别为9.79%、7.10%、11.05%、15.69%，2023Q2 销售净利率环比大幅改善。
产量增量空间大，分产品毛利率均大幅提升。2022 年公司PQF 生产线成品入库达到30 万吨，按照产能利用率100%预估，现有产线仍有34.7%的增量空间；公司子公司常州常宝精特钢管有限公司拟投资建设5 万吨新能源汽车用精密管项目，后续产品类别有望进一步丰富；2023 年上半年分品种毛利率均大幅提升，其中油套管毛利率为21.18%，同比增4.56pct，锅炉管毛利率为17.48%，同比增1.03%，其他管毛利率为9.40%，同比增7.89pct；2023 年上半年内销收入占比57.48%，毛利率为13.47%，同比增7.71pct，外销收入占比42.52%，毛利率为24.48%，同比增5.61pct。
下游景气度改善，需求有望持续扩张。2022 年中石油、中石化及中海油勘探开发环节资本支出增加21.3%，同时全球油井钻机数量持续增加，利好公司油井管及配套产品需求；2022 年国家发改委提出2022-2023 年两年火电将新开工1.65 亿千瓦，国内电站锅炉管需求将有所增强，国际市场上受能源供应格局影响，欧洲市场也重启煤电需求，后续火电行业有望步入景气状态，锅炉管产品有望迎来量价齐升阶段。
投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求持续向好、汇兑因素以及成本下降有效支撑其盈利释放。我们预计公司2023年~2025 年实现归母净利分别为7.8 亿元、8.8 亿元、9.2 亿元，对应PE 为7.7、6.8、6.6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，下游需求不及预期，新产线增产存在不确定性。
